来源：雪球App，作者： 知常明，（https://xueqiu.com/3366966747/203395645）

公司的业务板块有5大块，分别是聚酯功能膜（蓝色）、光学材料膜、新能源材料膜、可变信息材料膜、热缩材料膜，收入、毛利构成如下图：

聚酯功能膜作为公司的传统业务，竞争激烈，周期性强，不是公司的重点发展方向，随着2021-2022年50万吨新材料的投产，聚酯功能膜的毛利占比预计只占10%左右，所以我们重点来分析公司的新材料业务的市场空间。

一、光学材料膜

光学材料膜的下游运用主要有液晶显示板用BOPET膜，MLCC离型膜，窗膜。其中，液晶显示板用膜又可分为背光模组用BOPET膜，偏光片用BOPET膜，触控模组用BOPET膜。

（一）液晶显示用BOPET膜

液晶显示板由显示模组和触控模组组成，显示模组由偏光片和背光模组组成，这几部分都用到BOPET膜，其中背光模组用到的是增亮膜、扩散膜、反射膜，市场空间最大，其次是偏光片用的离型保护膜，最后是触控模组用的ITO膜和OCA离型保护膜。

1、背光模组用BOPET膜

背光模组所需光学BOPET膜单耗5片：作为液晶面板的光源，背光模组一般由上扩散膜+上增亮膜+下增亮膜+下扩散膜+反射膜以及导光板和光罩组成，上述功能膜均采用BOPET光学聚酯基膜，因此每个背光模组需要5片光学聚酯基膜。市场规模测算如下：

参考激智科技招股说明书、年报数据，假设后道膜片毛利率25%，直接材料占成本75%，BOPET基材占直接材料的68%，则背光模组用BOPET基材市场空间83亿元（217.7*75%*75%*68%）

2、偏光片用BOPET膜

偏光片所需光学BOPET膜单耗4片：液晶显示器成像必须依靠偏振光，LCD液晶模组必须包含两张偏光片。偏光片的基本结构包括：最中间的PVA膜（聚乙烯醇），两层TAC膜（三醋酸纤维素），压敏胶，离型膜和保护膜，其中离型膜和保护膜采用的是BOPET光学聚酯基膜。根据一个液晶模组需要配2张偏光片，一张偏光片需要2层光学BOPET膜，则每个液晶模组偏光片模块需要4片光学BOPET膜10.92亿元平方米（2.73*2*2）。

毛估市场空间

假设单价10元/平方米，则偏光片用BOPET膜市场空间109.2亿元。

参考激智科技招股说明书、年报数据，假设后道膜片毛利率25%，直接材料占成本75%，BOPET基材占直接材料的68%，则偏光片用BOPET基材市场空间42亿元（109.2*75%*75%*68%）。

3、触控模组用BOPET膜

OCA胶片需匹配2片BOPET离型膜于两侧，触控屏对OCA胶的需求为3层，BOPET膜单耗6片。ITO膜实现触屏模组的导电功能，ITO膜需配1片BOPET保护膜，触控屏对ITO膜需求为2层，BOPET膜单耗为2片。

所以，触控模组用BOPET膜是8片预计超过2.5亿平方米。

毛估市场空间

假设单价10元/平方米，则触控模组用BOPET膜市场空间25亿元。

参考激智科技招股说明书、年报数据，假设后道膜片毛利率25%，直接材料占成本75%，BOPET基材占直接材料的68%，则偏光片用BOPET基材市场空间10亿元（25*75%*75%*68%）。

除此之外，在偏光片中采用BOPET、PMMA、COP膜代替TAC膜，BOPET膜在制程用光学膜材料中的运用，也有几十亿的空间。

（二）MLCC离型膜

根据集微网数据，2020年全球MLCC的市场需求约为4.5万亿只，对应BOPET离型膜，即光学基膜需求86亿平米。

毛估市场空间

假设单价3元/平方米，则MLCC离型膜市场空间258亿元。

假设MLCC离型膜基材占比与液晶显示用基材占比一样都是38.25%，则MLCC离型膜用BOPET基材市场空间99亿元。

（三）窗膜

窗膜市场空间有多大，看到两种相差很大的结论。

一种是窗膜基膜市场空间大约50亿元，根据公司2020年报，公司窗膜“星膜范”国内占比超过40%，公司应该是采用这个数据。

另外一种是券商的测算超过1000亿的市场，单单中国市场约500亿元（包括2015年前康得新的部分券商报告也是这个结论），现在我摘抄某券商的数据：

我们认为这两种截然不同的结论可能是口径不一样，50亿元可能是国内维修市场的数据，500亿元可能是包含前装市场（这是一个调研点，调研时可以向相关公司询问）。

保守起见，本文采用50亿元的结论。

二、新能源材料膜

三、可变信息材料膜

根据双星新材2020年报，可变信息材料占全球同一产品市场份额达50%，倒推可得市场空间约5亿元，是个小规模利基市场。

四、热缩材料膜

据双星新材2020年报，预计2021年公司热收缩材料销售将达到3万吨，市场占有率达到20%，倒推可得市场空间约20亿元。

国内PVC收缩膜的需求量为30万吨，因此BOPET（每吨1.5万元）具有良好的替换空间。

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